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日期：2018-02-25 类型：观澜知源
股市回顾：上周美股道指上涨0.36%，纳指上涨1.35%，美元指数上涨0.84%，黄金下跌1.4%，原油上涨3.35%；联储会议纪要坚定经济增长前景,纪要公布后市场理解加息进程将加速，高盛甚至喊出年内有加息五次可能，随后部分官员安抚市场情绪，美股先抑后扬，美元上涨，风险资产下跌；此外美原油库存低于预期亦提升油价；本周多位华尔街投资大佬表达了对新兴市场的乐观态度，尤其是经历节前调整后，同时对成熟市场持谨慎态度；上周仅2个交易日，上证上涨2.81%，创业板上涨1.34%，继续反弹，但交投清淡，市场仍不稳固，预计该点位仍有反复，参照历史估值体系，目前整体估值水平已处于较低位，沪深300TTM估值14倍，创业板TTM38倍（历史最低29倍）；本周证监会主席建议人大推迟注册制至2020年，同时禁止ipo被否企业3年内借壳上市；一方面注册制的推迟有利于提升中小市值股票估值，另外监管部门从严监管把控上市企业质量的决心延续；本周无新股发行。
宏观回顾：美国方面，美联储公布的1月货币政策会议纪要显示，大多数官员认为近期经济前景温和强劲，强劲的经济增速增加了进一步加息的可能，考虑到强劲的经济前景，美联储委员同意增加“进一步加息”的措辞,几乎所有美联储委员预计通胀将升至2%的目标水平,金融市场先是理解为加息进程会加快,甚至有投行预测全年加息5次,市场反应负面,随后有联储官员释放温和信息公开安抚市场；国内方面，上周仅2个交易日,无重大数据公布。
美股方面，估值水平逐步回归正常，标普、道指20倍左右，纳指36倍；经济环境相对健康，低通胀、低利率、稳增长，但通胀预期不断上升，4万亿投资计划短期提振市场信心；国内方面，去杠杆政策持续，风险偏好大幅下降，市场预期降至冰点，预计指数仍将在低位反复，下跌空间有限，选股能力要求提高；最近的中央政治局新经济集体学习值得重点跟踪，结合刘鹤达沃斯发言，未来的重点落脚点还是改革+新经济，这是经济持续增长之根本。
本周美国方面无重大数据公布；国内无重大数据公布
政策和消息方面：国家统计局发布了2018年1月份70个大中城市商品住宅销售价格统计数据。1月份，在分类调控、因城施策的房地产市场调控政策继续作用下，70个大中城市中15个热点城市新建商品住宅销售价格继续保持稳定。70个大中城市中一线城市新建商品住宅销售价格同比由涨转降，二三线城市涨幅回落18 年一号文件再次聚焦三农问题，首次提出宅基地“三权分置”18年一号文件首次提出探索宅基地所有权、资格权、使用权“三权分置”，在落实宅基地集体所有权，保障宅基地农户资格权和农民房屋财产权的基础上，适度放活宅基地和农民房屋使用权。宅基地“两权”变“三权”是继农用地“三权分置”改革后的振兴乡村发展的又一重大举措。上周，地方层面继续因城施策。江西表态对南昌、赣州严格执行现有调控政策，同时湖南表示长沙等房价较高城市需建设限价商品房以满足刚需，部分热点城市在“房住不炒”定位下继续边际改善。市场方面：根据Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面积显示：上周，我们监测的50个城市商品房成交面积环比下滑4.12%。月度来看， 2月前8天，去年同期春节拉低基数导致50城市商品房成交同比上涨56.8%，其中4大一线、 14个二线、 32个三线分别同比上涨79.2%、122.5%、 17.6%。推盘方面，上周15个城市推盘量环比前周上升7%，受年初季节性因素影响，总体推盘水平仍处于低位。2018 年以来，多地个人房贷利率上浮。 2 月份，广州的国有四大行工农中建同时宣布首套房贷款利率上浮 10%，二套房贷款利率上浮 15%。不仅广州如此，北京市四大国有银行客服中心的信息显示，目前各家银行首套房贷款利率普遍执行基准上浮 5%-10%。截至 1 月底，北京多家银行包括工农中建四大行在内的11 家银行仍执行首套房基准利率上浮 5%，执行上浮 10%的有 13 家。按揭贷利率实际上从16年11月开始就持续上升，目前已经上涨到5.4%，与16年底部相比已经上涨了1个百分点，目前市场成交数据已经反映了信贷收紧的影响。并且，从另一个方面来看，在一二线城市，一、二手房差价依旧存在，我们认为新房对于需求仍然具备较强的吸引力，目前重点城市新推供给的流动性依旧较好，也就是说对于一二线城市而言，资金成本的上行本身对居民购房意愿的负面影响就弱于前几轮周期（但是需要指出的是，对于三四线城市而言，不存在一、二手房差价现象，资金成本抬升将带动总购房成本上行，对需求将产生抑制）。流动性风险的关注重点在于资金成本持续上涨会不会导致房企基于现金流考虑开始主动下调价格。我们认为在市场去化依旧较好的情况下，房企现金流短期风险不大，新推盘去化率的变化可以作为提前观察风险的一个重要指标。综合上述，继续看多一二线低估值龙头企业。
新的一年，宏观增长预期低位稳固，变量主要来自基建投资；货币政策中性稳健，去杠杆是重点；市场估值已处于较低位置，经历近两年来大部分股票下跌，中期投资价值凸现；企业盈利方面，市场一致预期2018年沪深300仍有15%增长，创业板剔除温氏后仍有35%增长；大类资产配置看，通胀升温债券不利，地产严监管2018年将持续，稳健货币环境下看好股市表现。延续中央经济经济工作会议精神，2017年底政治局会议重点学习新经济课题，继续推动供给侧改革同时加强实体经济建设，未来需重点关注创新、技术含量高的产业升级投资机会；另外今年是改革开放40周年，新的改革预期升温，包括国企改革等板块有望成为市场新的关注主题；结合政策面，估值面及当前市场情绪，中性仓位，长期布局稳定消费品种、高端制造、新经济等品种。