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日期：2018-03-04 类型：观澜知源
股市回顾：上周美股道指下跌3.05%，纳指下跌1.08%，美元指数上涨0.04%，黄金下跌0.51%，原油下跌3.33%；新任联储主席鲍威尔首次国会作证更加关注薪资、经济增长及通货膨胀,市场预期全年加息次数上升至四次,本周四特朗普宣布将对钢材和铝征收全球性重税,引发人们对贸易战爆发的担忧,欧盟及中国纷纷出面抵制贸易保护主义,并拖累股市下跌；上周上证下跌1.05%，创业板上涨6.18%，受官媒、证监会交易所等关于支持推动新经济发展表态，以及注册制推迟，创业板大幅上涨，另外创业板指数连续调整近三年，期间经历去杠杆、并购重组退潮、小非解禁、商誉减值等，部分股票已进入价值投资区间；短期创业板更多理解为事件主题驱动，当前创业板TTM40倍（历史最低29倍），长期而言经济结构调整一定依赖新经济；板块方面，TMT、国防军工、传媒领涨，银行、采掘、钢铁出现调整。
宏观方面：上周影响全球金融市场最大的因素来自贸易战升温，继周四特朗普宣布对钢铁、铝征收惩罚性关税后，上周六特朗普在Twitter上发文称，美国和欧盟之间存在“严重的不平衡”，如果28国集团坚持对美国商品征收惩罚性关税，美国将采用报复性关税对欧盟汽车出口进行反击；同时刘鹤访美效果似乎并不理想，结合特朗普竞选承诺、美国中期选举以及当前的民意支持率，美国力推贸易战似乎已成定局；广泛的贸易保护措施将对我国经济产生较大负面影响；国内方面，3月PMI数据低于市场预期，2月信贷规模亦大幅下降，同时前期较多省份下调了2018年GDP增长目标，市场对2018年宏观经济预期有所下降。
美股方面，估值水平逐步回归正常，标普、道指19倍左右，纳指36倍；经济环境相对健康，低通胀、低利率、稳增长，但通胀预期不断上升，4万亿投资计划短期提振市场信心；国内方面，近一周来无论官方媒体还是证券监管部门都在吹风新经济，市场关注度大幅上升，相关板块大涨；去年底的中央政治局新经济集体学习值得重点跟踪，结合刘鹤达沃斯发言，未来的重点落脚点还是改革+新经济，这是经济持续增长之根本。
本周美国方面将公布2月ISM非制造业指数、1月贸易帐、2月失业率；国内将公布2月物价、贸易、货币数据。
政策和消息方面：（1）河北省银行业房贷利率目前普遍执行首套上浮 5%-10%，二套上浮 20%。今年来，各地许多银行宣布上浮房贷利率。 （2）北京银监局：审慎发放房地产抵押贷款和房地产领域并购贷款。（3）近期一些信托机构的房地产非标业务已暂停。非标业务收紧后，房企资金链承压，大型房企通过非标融资的规模不大，目前没有受到太大影响，龙头房企甚至可能以此为契机，进一步扩大规模优势，提高市场占有率。小型房企融资更依赖信托渠道，受影响较大。（4）三亚市发展和改革委员会、三亚市住房和城乡建设局近日联合下发文件,规定新建商品住房项目备案价格不得超过去年2月份价格。根据两部门下发的文件,各区域已达到预(现)售条件的新建商品住房项目,申请办理商品住房销售价格备案总体均价和单套价格不能超过该区域2017年2月份同类型商品住房网签均价和单套最高价;已办理预(现)售的商品住房项目不能超过2017年2月份该项目网签均价和单套最高价。之前备案价格超过以上标准的,须重新申请价格备案。非商品住房项目销售备案价格应控制在合理区间。 市场方面：克尔瑞发布 2018 年 1-2 月房地产公司 TOP100 销售排行榜，碧桂园、 中国恒大和万科地产位居前三，均超过 1000 亿元，分别为 1186.6 亿元、 1121.6 亿元和 1037.1 亿元。1-2 月百强房企销售额同比增逾四成。 虽然 2 月 TOP100 房企销售额环比有所下降，但 TOP100 房企 1-2 月累计销售额仍同比大幅增长 45.1%。同时随着房企竞争的加剧，百强房企各梯队销售金额入榜门槛也提升显著。其中 TOP3 房企门槛已破千亿， TOP10 房企门槛提升幅度更大， 2017 年 1-2 月 TOP10 房企门槛为 185.2 亿元， 2018 年 1-2 月 TOP10 房企门槛已经提升至 286.1 亿元，增幅高达 54.48%。目前一、二线城市库存去化月数大致在 8-9 个月左右，已经低于一般 12 个月的合理水平，供不应求的市场格局并未改变，房价上涨压力犹存。而部分三、四线城市市场热度持续提升，房价、地价快速上涨，需求端调控的政策难言全面放松。正因为低库存下存在价格上行风险，将推动中央和地方政府推进供给端政策的放松，比如加大土地供应量和放松预售证监管。 在土地市场上，一、二线城市优质土地拍卖对企业资质、规模、经济实力、技术资质、项目经验要求更高，小型房企拿地的难度骤增，龙头房企高门槛下的拿地优势愈发明显，龙头房企仍值得关注。
新的一年，宏观增长预期低位稳固，变量主要来自基建投资；货币政策中性稳健，去杠杆是重点；市场估值已处于较低位置，经历近两年来大部分股票下跌，中期投资价值凸现；企业盈利方面，市场一致预期2018年沪深300仍有15%增长，创业板剔除温氏后仍有20%增长；大类资产配置看，通胀升温债券不利，地产严监管2018年将持续，稳健货币环境下看好股市表现；从最近的政策导向看，新经济有望成为今年表现较好板块。延续中央经济经济工作会议精神，2017年底政治局会议重点学习新经济课题，继续推动供给侧改革同时加强实体经济建设，未来需重点关注创新、技术含量高的产业升级投资机会；另外今年是改革开放40周年，新的改革预期升温，包括国企改革等板块有望成为市场新的关注主题；结合政策面，估值面及当前市场情绪，中性仓位，长期布局稳定消费品种、高端制造、新经济等品种。