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日期：2018-03-11 类型：观澜知源
股市回顾：上周美股道指上涨3.25%，纳指上涨4.17%，美元指数上涨0.22%，黄金上涨0.02%，原油上涨1.14%；特朗普如期签署征收贸易关税方案,但力度低于预期，墨西哥、加拿大、澳大利亚被豁免，本周美国就业市场强劲，纳指再创历史新高；此外，朝鲜半岛局势缓和亦提升市场风险偏好；上周上证上涨1.62%，创业板上涨4.77%，受两会新经济预期升温、富士康IPO等支持推动新经济发展举措，创业板继续大幅上涨，主题色彩较浓，另外创业板指数连续调整近三年，期间经历去杠杆、并购重组退潮、小非解禁、商誉减值等，部分股票已进入价值投资区间；短期创业板更多理解为事件主题驱动，当前创业板TTM42倍（历史最低29倍），长期而言经济结构调整一定依赖新经济；板块方面，TMT、医药、非银领涨，采掘、钢铁出现调整；本周IPO批文重新开始，本周3家，筹资不超过17亿。
宏观方面：美国方面,2月非农就业人数31.3万人,比预期高出一半,也是18个月来最佳，随着更多的人被重新吸纳进就业市场，平均时薪增幅不及预期，缓解了市场的紧张情绪，2月失业率维持4.1%不变；美国1月贸易逆差创5年来新高达到566亿美元,１月份美国出口环比下降1.3％至2009亿美元，进口环比不变，为2575亿美元；国内方面，2月CPI上涨2.9%，预期2.6%，前值1.5%，2月PPI上涨3.7%，预期3.7%，前值4.3%；通胀超预期受春节错位影响,在猪价大幅回落的同时PPI对CPI推升作用显现；出口方面，2月出口意外大增，按美元计中国2月出口同比增长44.5%，远高于预期的11%，2月份贸易顺差152.5亿美元，一方面表明中国外需强劲，另一方面2月的高增长和春节等季节性因素密切相关；截至2月末，M2同比增长8.8%，2月信贷增加8393亿元，同比少增3264亿元，而1、2月结合起来信贷同比多增5400亿。
美股方面，估值水平回到前期高点，标普、道指20倍左右，纳指40倍；经济环境相对健康，低通胀、低利率、稳增长，但通胀预期不断上升，4万亿投资计划短期提振市场信心；国内方面，两会期间，官方媒体及证券监管部门都在吹风新经济，市场关注度大幅上升，相关板块大涨；去年底的中央政治局新经济集体学习值得重点跟踪，结合刘鹤达沃斯发言，未来的重点落脚点还是改革+新经济，这是经济持续增长之根本。
本周美国方面将公布2月CPI、PPI数据，3月消费者信心指数；国内将公布2月固定资产、社销额、工业增加值等数据。
政策和消息方面：两会对房地产相关问题的整体表述：李克强表示，更好解决群众住房问题。启动新的三年棚改攻坚计划，今年开工580万套。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实地方主体责任，继续实行差别化调控，建立健全长效机制，促进房地产市场平稳健康发展。支持居民自住购房需求，培育住房租赁市场，发展共有产权住房。加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。李克强总理表示将稳妥推进房地产税立法。此前一天，人大首次新闻发布会上会议发言人表示，目前有关部门正在加快进行起草完善法律草案等工作，争取早日完成提请常委会初次审议的准备工作。市场成交看，综合前两月销售数据来看，总体销售同比增速从 2017 年前两月的-12%进一步扩大至 2018 年前两月的-14%，主要受三四线销售疲弱拖累（ 2018 年前两月同比下降 19%，相比 2017 年前两月同比增长7%），同期一线和二线城市同比跌幅均有所收窄，从 2017 年前两月的-36%和-13%分别收窄至 2018 年前两月的-27%和-6%。此外，根据第三方研究机构克而瑞发布的 2018 年前两月中国房地产企业销售排行榜，我们跟踪的 30 家核心上市开发商销售增速持续超出市场表现，于 2018 年前两月实现平均销售同比增速达 74%，相比 2018 年 1 月平均同比增速为 56%，主要受益于持续提升的行业集中度以及开发商在优质核心城市的均衡布局。信贷为行业走向关键。 根据央行公布的最新信贷数据， 2018 年 1 月新增人民币贷款总额达创纪录的 2.9 万亿元（相比 2017 年 1 月为 2.0 万亿元， 2016 年 1 月为历史高位的 2.5 万亿元），这一数据甚至超过了市场此前最为激进的预测值 2.5 万亿元。在地产行业相关的贷款数据中，新增居民中长期贷款从 2017 年 12 月的 3112 亿元增加至 2018 年 1 月的 5910 亿元，仍低于 2017 年 1 月的 6293 亿元。与此同时，因监管层强化监管以防止短期消费贷变相流入房地产市场，新增居民短期贷款于 2017 年 12 月仅为 181 亿元，并随后于 2018 年 1 月回升至 3112 亿元（相比 2017 年 1 月时为 1229 亿元）。进入 3 月，我们观察到按揭贷款的发放仍受到严格限制，且同期贷款利率正持续上行，未来 3 月份乃至 6 月份的信贷展望不容乐观。我们将持续关注金融去杠杆过程中信贷和销售的趋势变动。针对房产税看，两会关于房产税立法表态温和，行业走向仍看信贷。2017 年相比，房产税在工作报告中有所提及，但短期仍难落地，且税率和税基上仍存在较大的不确定性。因此，展望今年全年，我们不认为房产税是影响行业的主要因素。短期内房地产调整政策仍难松动，相反昆明于 3 月 1 日宣布进一步升级限售措施，主城区新房限售期限从 2 年上调至 3 年。信贷持续收紧对未来新房销售带来的累积影响，并重点关注即将到来的 3 月份销售旺季的市场表现。看好更具抗风险能力且有稳健可持续增长的龙头房企仍值得关注。
从两会政府工作报告看，宏观增长低位稳固，重视增长质量成为主旋律，集成电路、第五代通信技术等新经济成为政府主要关注方向；货币政策中性稳健，去杠杆是重点；市场估值已处于相对低位，经历近两年来大部分股票下跌，中期投资价值凸现；企业盈利方面，市场一致预期2018年沪深300仍有15%增长，创业板剔除温氏后仍有20%增长；大类资产配置看，通胀升温债券不利，地产严监管2018年将持续，稳健货币环境下看好股市表现；从最近的政策导向看，新经济有望成为今年表现较好板块。近一个季度来推动经济结构转型，支持新经济发展成为主旋律，同时继续推动供给侧改革加强实体经济建设，未来重点在创新、技术含量高的产业升级投资机会；另外今年是改革开放40周年，新的改革预期升温，包括国企改革等板块有望成为市场新的关注主题；结合政策面，估值面及当前市场情绪，中性仓位，长期布局稳定消费品种、高端制造、新经济等品种。