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日期：2018-03-25 类型：观澜知源
股市回顾：上周美股道指5.67%，纳指下跌6.54%，美元指数下跌0.79%，黄金上涨2.67%，原油上涨5.45%；本周影响较大的是中美贸易战,全球股指大幅下跌,特朗普周四签署总统备忘录,授权在15天内对中国征收附加关税的产品清单,授权商务部60天内出台限制中国投资的措施,并且有分析认为这可能是贸易战第一步,毫无疑问将对全球经济产生较大负面作用；另本周美联储如期加息,但鲍威尔言论略显鸽派,全年加息预计3次,美元调整；上周上证下跌3.58%，创业板下跌5.23%，调整最主要原因来自贸易战，对我国积极扶持的产业未来出口冲击较大，另外随着两会结束，前期主题投资较浓的tmt板块大幅调整；本周腾讯大股东首次减持不容忽视，某种程度上反应了产业资本对移动互联网前景的态度，板块方面，钢铁、建材、家电跌幅居前，医药板块中的创新药市场关注度大增；本周IPO批文3家，筹资不超过26亿。
宏观方面：美国方面, 美联储如期宣布加息25个基点，联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%，这是美国年内首次加息，同时也是鲍威尔任美联储主席以来的首次加息；2018年还将加息两次，联储预计会在2019-20年更加陡峭地加息；国内方面，上周无重大数据公布。
美股方面，估值水平回到前期高点，标普、道指19倍左右，纳指38倍；经济环境相对健康，低通胀、低利率、稳增长，但通胀预期不断上升，随着中美贸易战事件发酵，美股未来走势不确定性加大；国内方面，面对贸易战及周边国家的警惕姿态，进出口成为较大不确定性因素，一方面类似智能制造2025相关产业发展可能会受到贸易战负面影响，另一方面也是提醒我们必须加快产业转型，否则前路未卜，因此未来的重点落脚点还是改革+新经济，这是经济持续增长之根本。
本周美国方面将公布2月新屋销售数据；国内方面，本周无重大数据公布，即将迎来3月PMI数据。
政策和消息方面：中国房地产业协会发布了“2018 中国房地产开发企业500 强”测评成果。前三强仍由恒大、碧桂园、万科占据。房地产500 强测评报告指出，2017年房地产行业在供给侧改革与因城施策的背景下，迎来了新一轮的发展，全年商品房销售金额和销售面积实现新的突破，但是不同区域城市分化进一步凸显，房地产行业内兼并重构进一步加速，行业集中度进一步提升。同时中小型房企依然举步维艰，成长空间及市场份额进一步被挤压。大连市人民政府发布《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》，为满足首套刚需、支持住房改善，抑制投资投机行为，促进房地产市场平稳健康发展，自3月22日起实行住房限购政策。发改委发布落户新政，提出2018年将全面放宽落户条件，促进农民举家落户及高校毕业生零门槛落户，从落户条件来看，中小城市全面放开，大城市要求社保不超5年，超大城市则要求分区差别化落户。市场成交看，3月前半月同比降幅收窄，推盘继续放量根据Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面积显示：上周，我们监测的50个城市商品房成交面积环比下降0.7%，其中一线、三四线环比下降7.1%、11.7%，二线环比上涨16.3%，表现较好。月度来看，3月前15天整体成交同比下滑19.4%，降幅较2月收窄2.5个百分点，其中一线、二线同比分别下滑41.2%、28.1%，三四线则同比上涨2.2%。推盘方面，上周15个城市推盘量环比前周上涨18.2%，批售比维持在1左右。总体看，三四线城市需求有回落迹象，但供给冲击弱于前两轮周期上周，统计局公布行业运营数据，18年1-2月份，商品房销售面积同比增长4.1%，增速继续回落，同时销售金额和面积增速差拉大明显。我们认为随着重点城市高地价项目逐步入市，供给端政策存在局部改善的可能，供给增加或带动成交边际增长。对于三四线城市而言，前期需求集中释放加上房价抬升、利率上涨的挤出效应，需求端逐步呈现趋冷迹象。但需要指出，过去2年三四线土地出让面积相对平稳，需求回落过程中潜在的供给冲击弱于前两轮周期，整体市场下挫的风险有限。我们认为低库存背景下，过去2年的土地出让都会转化为开工，尤其是三四线会抢开工节奏在市场窗口期形成有效供给加速销售回款。而一二线在供给政策制约销售回款的情况下，房企或控制新开工节奏减少资金占用。
从两会政府工作报告看，宏观增长低位稳固，重视增长质量成为主旋律，集成电路、第五代通信技术等新经济成为政府主要关注方向；货币政策中性稳健，去杠杆是重点；市场估值已处于相对低位，经历近两年来大部分股票下跌，中期投资价值凸现；企业盈利方面，市场一致预期2018年沪深300仍有15%增长，创业板剔除温氏后仍有20%增长；大类资产配置看，通胀升温债券不利，地产严监管2018年将持续，稳健货币环境下看好股市表现；从最近的政策导向看，新经济有望成为今年表现较好板块；近一个季度来推动经济结构转型，支持新经济发展成为主旋律，同时继续推动供给侧改革加强实体经济建设，未来重点在创新、技术含量高的产业升级投资机会；另外今年是改革开放40周年，新的改革预期升温，包括国企改革等板块有望成为市场新的关注主题；结合政策面，估值面及当前市场情绪，中性仓位，长期布局稳定消费品种、高端制造、新经济等品种；随着近期中美贸易战的不断升级，整个市场走势的不确定性在加大。