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观澜知源2018-05-06期

日期：2018-05-06 类型：观澜知源

股市回顾

上周美股道指下跌0.2%，纳指上涨1.26%，美元指数上涨1.03%，黄金下跌0.61%，原油上涨2.68%；上周美联储会议如预期维持利率不变，而3月美国PCE物价指数同比增长2%巩固了市场对6月加息预期，美元指数近3周累计上涨超3%，新兴市场国家开始出现货币危机迹象，阿根廷比索单日下跌超过8%，美元的持续上涨开始对大宗商品价格带来压力；本周科技龙头苹果公司季报超市场预期，股价一周上涨4%，美国科技股季报整体靓丽；上周市场关注度较高的中美贸易磋商从新闻稿看似乎并无实质性进展，基本符合市场预期，贸易纷争持久战在所难免，短期不利于中国，长期而言可促进国内经济改革；上周上证上涨0.29%，创业板上涨0.51%，随着贸易纷争持续，结合一季度经济数据仍不能判断全年经济能否稳住预期，市场关注点转向货币政策边际放松及政府投资领域；本周人民币汇率继续下跌；另首份CDR细则正式亮相，亮点在CDR发行后可在A股市场获得再融资权利，做市商交易制度保障CDR流动性；板块方面，医药、交运上涨，计算机、国防军工下跌；本周IPO2家，融资不超过11亿。

宏观回顾

美国方面, 4月非农就业人数增幅不及预期，仅增加16.40万，且平均每小时工资年率仅上涨2.6%，不及预期的上涨2.7%，但失业率下降0.2%至3.9%，刷新2000年9月以来新低; FOMC会议决定，维持政策利率不变，联邦基金目标利率区间仍为1.50%-1.75%，符合市场预期；国内方面，4月制造业PMI指数为51.4，较上月微幅回落0.1个百分点,制造业PMI指数连续21个月位于扩张区间,非制造业PMI商务活动指数为54.8，较上月回升0.2个百分点。制造业与非制造业继续维持在扩张区间。

市场聚焦

美股方面，随着十年期国债收益率升至阶段高位，美股未来走势不确定性加大，短期利好在于多数科技股财报超预期；国内方面，短期经济数据低于预期还是加剧了市场担心，同时面对贸易战及周边国家的警惕姿态，进出口成为较大不确定性因素，一方面类似智能制造2025相关产业发展可能会受到贸易战负面影响，另一方面也是提醒我们必须加快产业转型，否则前路未卜，因此未来的重点落脚点还是改革+新经济，这是经济持续增长之根本。

宏观展望

本周美国公布4月CPI、PPI数据，5月密歇根大学消费者信心指数初值；国内方面，本周公布4月CPI、PPI数据。

市场看法

短期国内经济数据不佳、贸易纷争给市场带来不确定性的同时，美国今年持续加息不利于国内货币政策实施；全年而言市场面临去杠杆及中美贸易摩擦两大不确定事件，市场走势波动可能较大，需要关注阶段性机会；此外从日本贸易战的经验看，贸易纷争后部分国内进口依存度较高行业得以长足发展；货币政策中性稳健，去杠杆是重点；市场估值已处于相对低位，中期投资价值凸现；企业盈利方面，一季度创业板剔除温氏、乐视后同比20%增长，高于去年全年14%左右增长；大类资产配置看，地产严监管2018年将持续，稳健货币环境下看好股市表现；从最近的政策导向看，加大扶持新经济力度持续加强，独角兽CDR回归、新兴产业扶持基金等；近一个季度来推动经济结构转型，支持新经济发展成为主旋律，未来重点在创新、技术含量高的产业升级投资机会；结合政策面，估值面及当前市场情绪，中性仓位，长期布局稳定消费品种、高端制造、新经济等品种。

地产观点

政策和消息方面：克尔瑞公布百强4月销售数据。平安观点：推盘上升带动百强增速如期回升。4月百强房企销售额及销售面积同比增长283%和28.4%，较3月分别回升21个和173个百分点，其中碧桂园、恒大、万科双双突破2000亿销售。在部分城市限售、限价政策调控持续的背景下，叠加资金成本高企，未来将会有更多持货观望的房企选择以价换量，被动加速项目入市，抢收业绩，确保全年销售目标完成，预计5月百强房企有望延续正增长。资管新规落地，龙头融资成本有望进一步回落。2018年前4月，在楼市调控下，大部分城市土地成交溢价率明显下行，但成交金额依然刷新了历史同期纪录。4月份单月，多个城市土地收入明显上涨。5月2日，中原地产研究中心发布的最新统计数据显示，4月份，全国50大城市土地收入2842.2亿，同比上涨83.4%。1-4月，50城市土地出让金合计达到11882亿，比2017年同期的7984亿上涨幅度达到48.8%。从土地出让金额来看，4月份受监测的50大一二线城市当中，杭州、宁波、广州、南通、天津、扬州、成都等7个城市土地收入金额超过百亿。市场成交方面：上周重点城市成交39805套，环比升5%，同比降228%，其中一线城市环比升30%，二线城市环比降g%，三线城市环比升10%，低于2017年周均140个百分点，2018年日均成交环比2017年降21.3%。推盘量环比上升，去化率环比上升。上周重点城市新开盘38个项目，推出房源13040套，较上周环比升185.6%，该周均值高于2017年均值515个百分点。平均去化率94%，较上周上升。一手商品房4月日均成交：环比下降，同比下降。截止4月28日，重点城市日均成交套数环比降5%，同比降25%。其中一线城市环比降6%（同比降23%），二线城市环比升5%（同比降23%），三线城市环比降12%（同比降27%）。二手房成交环比上升同比下降。本周二手房整体成交套数环比升245%，同比降16%。19城二手房挂牌套数周环比降0.04%。1）目前按揭利率连续15个月上行，置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响行业销售表现；2）2018年将迎来房企偿债小高峰，若销售回款亦恶化，且银行信贷依旧偏紧，不排除部分中小房企面临资金链风险；3）2016-2017年上半年高地价项目将在2018年陆续入市，考虑多地实现限价政策，若限价无法突破，由于地价成本抬升，将导致板块未来利润率下滑风险。对于一二线城市而言，随着重点城市高地价项目的逐步入市，供给端政策存在局部改善的可能性，供给的增加或带动成交量的边际增长，对于三四线城市，前期需求端的集中释放，房价的加速上涨，利率的上涨等因素，需求端或呈现逐步增长放缓的趋势。