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日期：2018-02-11 类型：观澜知源
股市回顾：上周美股道指下跌5.21%，纳指下跌5.06%，美元指数上涨2.06%，黄金下跌1.28%，原油下跌9.06%；经济数据依然向好，ISM非制造业指数好于预期，经济仍处于复苏通道中；但美股录的两年来最大周跌幅，一方面指数过快涨幅短期有调整需求、另外随着加息正常化，通胀预期升温，美国十年期国债收益率持续上升，美股持续多年上升亦导致杠杆率处于高位；上周上证下跌9.6%，创业板下跌6.46%，受美股大跌、去杠杆效应持续影响，市场风险偏好大幅下降，连续出现上百只个股集体跌停，尤其是前期涨幅较大的供给侧改革标的大幅调整，获利盘抛售明显；1月贸易、通胀数据偏利好；鉴于中央政治局集体学习新经济课题，这可能是供给侧改革后又一重大改革举措，值得重点关注；板块方面，上周所有板块大幅下跌，地产、非银、有色采掘跌幅在10%以上。
宏观回顾：美国方面，2017年商品和服务贸易逆差较前一年飙升12.1％，达5660亿美元，创下2008年以来新高；其占国内生产总值的比重为2.9％，高于2016年的2.7％; 1月ISM非制造业指数结束连跌两个月，急弹至59.9，为2005年8月以来最高，且已连续97个月处于扩张水平，也远高于市场预期回升至56.7；国内方面，1月份出口按美元计价同比增长11.1%，基本符合预期，与12月增速10.9%基本持平；进口按美元计价同比增长36.9%，远高于预期的10.6%和12月份的4.5%；物价方面1月CPI同比降至1.5%，PPI同比继续回落至4.3%。
美股方面，估值水平逐步回归正常，经济环境相对健康，低通胀、低利率、稳增长，但通胀预期不断上升；国内方面，去杠杆政策持续，风险偏好大幅下降，板块轮番下跌，市场预期降至冰点，最近的中央政治局新经济集体学习值得重点跟踪，结合刘鹤达沃斯发言，未来的重点落脚点还是改革+新经济，这是经济持续增长之根本。
本周美国方面将公布1月通胀数据、密西根消费者信心指数；国内无重大数据公布。
政策与消息:南京近期进行了首次纯租赁地块土地拍卖， 5 幅地块全部底价成交。 这 5 幅地块总面积 17.95 公顷，用途都为自持性租赁住房用地，产权年限 70 年，预计可建租赁住房 38.52 万平方米。 据中原地产研究中心统计数据，全国已经有超过10 个城市成交租赁类土地，合计将供应超过 10 万套房源。 A 股中的长租公寓主题仍值得关注。2018 年中国人民银行工作会议 2 月 5 日至 6 日上午在北京召开。会议指出，要继续实施“分城施策”差别化住房信贷政策，强化房地产金融宏观审慎管理，积极支持棚户区改造等保障性安居工程建设，支持培育和发展住房租赁市场。市场方面:1 月销售开门红： 无论是第三方数据还是公司公告数据， 房地产企业 1 月销售业绩维持高增速。三大龙头 1 月单月销售均超 600 亿（第三方数据），万科发布公告， 1 月实现签约金额 679.8 亿元，同比增长 41.3%， 创历史新高。 从销售增速看，今年二线房企高于一线。 TOP5 的销售增速在 53%，TOP30 的销售增速则达到65%。 从销售目标看， TOP3 的公司都较为保守，但是二线房企， 大致在 50%-100%的销售增速区间。 中型企业都意识到规模为王，今年二线房企的行业排名又会得到一轮刷新。土地市场一线成交量升，二三线量跌价涨： 1 月份 100 大中城市住宅类用地成交面积同比下降 19.8%， 总价同比上升 23.78%。 其中，一线城市成交建筑面积同比上涨 88.7%， 二/三线土地出让面积分别同比下降 30.27%/15.49%。 成交金额看， 一二三线分别上涨88.19%/17.62%/3.32%， 主要为二/三线城市当期住宅类用地成交单价上涨 69%/22%。 二线城市中，杭州土地市场表现强势， 成交总价排名全国第一，多幅地块成交单价排名当月TOP10。核心城市首套房贷利率多数无折扣，额度持续偏紧。目前四大行首套房贷利率在深圳、广州、北京均已上浮，贷款利率分别为基准利率的 1.1 倍、1.05 倍、1.05 倍；上海目前首套房贷利率仍有折扣，约 9-9.5 折。二套房贷利率上海仍为 1.1 倍，深圳为 1.1-1.2 倍，广州为 1.15 倍，北京约 1.2 倍。我们认为18年“因城因地施政，精细化调控”将会在更多的城市、更大的范围推广落实，政策将对比16、 17年相对友好。流动性方面大幅收紧可能性不高，年内流动性将保持平稳状态。而对比行业整体，龙头上市房企具备较大的融资渠道及融资成本优势，未来行业集中度进一步提升预期强烈，将促进龙头房企持续的销售及业绩增长，支撑估值修复。风险提示：信贷政策或进一步趋紧、调控政策或超预期等。
维持前期观点，延续中央经济经济工作会议精神，最新政治局会议重点学习新经济课题，继续推动供给侧改革同时加强实体经济建设，未来需重点关注创新、技术含量高的产业升级投资机会；另外今年是改革开放40周年，新的改革预期升温，包括国企改革等板块有望成为市场新的关注主题；结合政策面，估值面及当前市场情绪，中性仓位，长期布局