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日期：2018-02-21 类型：观澜知源
股市回顾：节前一周美股道指大幅反弹4.25%，纳指反弹5.31%，美元指数下跌1.42%，黄金上涨2.37%，原油上涨4.57%；节日期间美股道指受沃尔玛数据利空下跌,国企指数收涨1%；经济数据好忧参半，通胀数据超预期、零售，工业产出低于预期，美国十年期国债收益率反弹至2.9%，上周二白宫公布了4.4万亿美元规模预算计划，其新财年的国防预算提议规模创2010年来新高，特朗普提出未来十年内基建将投入2000亿美元，美国政府预算赤字料将激增，美股大幅反弹，其中基建国防类涨幅居前；此外美国商务部长提议对钢铁、铝进口实施高额关税、设置进口配额等措施；节前三个交易日上证上涨1.43%，创业板上涨3.41%，超跌反弹，交投清淡，市场仍不稳固，预计该点位仍有反复，参照历史估值体系，目前整体估值水平已处于较低位，沪深300TTM估值14倍，创业板TTM38倍（历史最低29倍）；1月信贷数据较好，缘于季节性因素持续性仍待2月数据公布；鉴于中央政治局集体学习新经济课题，这可能是供给侧改革后又一重大改革举措，值得重点关注；板块方面，上周家电、电子、食品饮料反弹居前。
宏观回顾：美国方面，物价数据超预期,1月CPI同比2.1%，预期1.9%，1月PPI同比2.7%，预期2.4%；之前市场担心物价超预期上升将促使美联储采取更激进的加息措施；另外零售数据低于预期，1月零售销售环比-0.3%，预期0.2%；国内方面，1月新增信贷高达2.9万亿元，大幅超过前值5844亿元，创历史纪录，一方面反映年初银行信贷冲动仍存，另一方面更为重要的是反映了融资需求从表外向表内转移；从结构上来看，金融强监管下表外非标融资受到明显压制，1月新增委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票仅有1178亿元，同比少增了1.1万亿元；M2增速持续低位，同比增长8.6%，略有回升，比上月末高0.6个百分点。
美股方面，估值水平逐步回归正常，标普、道指20倍左右，纳指36倍；经济环境相对健康，低通胀、低利率、稳增长，但通胀预期不断上升，4万亿投资计划短期提振市场信心；国内方面，去杠杆政策持续，风险偏好大幅下降，板块轮番下跌，市场预期降至冰点，预计指数仍将在低位反复，下跌空间有限，选股能力要求提高；最近的中央政治局新经济集体学习值得重点跟踪，结合刘鹤达沃斯发言，未来的重点落脚点还是改革+新经济，这是经济持续增长之根本。
本周美国方面将公布1月联储会议纪要、此外美联储官员将密集发表讲话；国内无重大数据公布。
政策和消息方面：2018 年以来全国首批开展住房租赁试点的 12 个城市国有租赁平台陆续上线。目前各地国有租赁平台上的房源主要包括国有租赁住房、长租公寓、开发企业自持房源、中介居间代理房源、个人出租房源，其中成都平台的房源量较多。预计 2018 年将更多城市细化落实“租售并举”政策。2018 年以来，多地个人房贷利率上浮。 2 月份，广州的国有四大行工农中建同时宣布首套房贷款利率上浮 10%，二套房贷款利率上浮 15%。不仅广州如此，北京市四大国有银行客服中心的信息显示，目前各家银行首套房贷款利率普遍执行基准上浮 5%-10%。截至 1 月底，北京多家银行包括工农中建四大行在内的11 家银行仍执行首套房基准利率上浮 5%，执行上浮 10%的有 13 家。市场方面：新建住宅方面，上周（ 2018.2.5-2018.2.11）重点关注的 30 个城市商品房成交面积为 273.38 万平米，环比下跌 6.76%，同比上涨 11.65%。其中一线城市成交 38.17 万平米，环比下跌 27.98%，同比下跌 18.58%；二线城市成交 162.58 万平米，环比下跌 5.47%，同比上涨 34.50%；三线城市成交 72.64 万平米，环比上涨 6.48%，同比下跌 5.80%。二手房方面，重点关注的 4 个城市环比上涨 3.98%，同比上涨 2.65%。其中，一线城市（北京、深圳）成交量环比上涨 6.93%，同比上涨 10.10%；二线城市（杭州、南京）成交量环比下降 1.36%，同比下降 9.40%。从基本面上来看，近期成交量保持稳定， 多个二线城市继续加大人才引进力度。多家龙头房企公布的 1 月销售数据也是实现了超预期增长， 集中度上升逻辑不变，而且经过本次大幅度回调， 目前估值也处于相对较低的状态。 因此建议继续关注业绩增长较快，估值较低的一、二线房企。
新的一年，宏观增长预期低位稳固，变量主要来自基建投资；货币政策中性稳健，去杠杆是重点；市场估值已处于较低位置，经历近两年来大部分股票下跌，中期投资价值凸现；企业盈利方面，市场一致预期2018年沪深300仍有15%增长，创业板剔除温氏后仍有35%增长；大类资产配置看，通胀升温债券不利，地产严监管2018年将持续，稳健货币环境下看好股市表现。延续中央经济经济工作会议精神，2017年底政治局会议重点学习新经济课题，继续推动供给侧改革同时加强实体经济建设，未来需重点关注创新、技术含量高的产业升级投资机会；另外今年是改革开放40周年，新的改革预期升温，包括国企改革等板块有望成为市场新的关注主题；结合政策面，估值面及当前市场情绪，中性仓位，长期布局稳定消费品种、高端制造、新经济等品种。